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中金:建材需求慢复苏 多重因素压制下中小企业正加速退出
 [打印]添加时间:2022-11-23   有效期:不限 至 不限   浏览次数:53
   展望明年,建材行业需求或仍偏低迷,但有望沿“地产竣工>基建>新开工”缓慢复苏,且随重装时代来临,竣工端需求有望维持长期稳定。同时,建筑质量提升、新兴领域迸发亦将驱动部分领域需求上行(如防水、无机纤维等)。供给端,中金认为多重因素压制下中小企业正加速退出:1)中大型企业因应收账款损失、资产表坍缩,对经销商的授信随之减弱,导致客户流向头部企业;2)需求转为哑铃结构,头部央国企倾向于高质量的品牌供应商,尾部因需求零散则需走多品类的集约模式或高毛利的溢价方法,对渠道把控、品牌塑造要求更高。
 
  中金公司的主要观点如下:
 
  消费建材:需求结构分化,供给加速出清。后地产时代,需求将缓步向下,但防水、涂料、铝模等板块仍有上涨动能。而因需求萎缩、商业信用塌缩、客户流失,中小企业出清更为彻底,行业格局正逐步转好;同时未来对供给质量的要求也将大幅上升(强产品与品牌等),呈现强者恒强。
 
  无机纤维:玻纤由筑底向新周期过渡;碳纤维控本+技术实力成为胜负手。玻纤:23年内需有望边际改善,同时若产能落地节奏较慢、冷修加快,玻纤有望提前筑底,且关注龙头电子布的量价反弹空间。碳纤维:新增供给和进口对价格或有扰动,控本降费和技术研发的能力将成为胜负手,行业分化初现。
 
  玻璃:供需错配下或有阶段性反弹,龙头新业务检验将至。当下大多玻璃产线已近亏现状态,因盈利承压,老旧产线有望在淡季继续退出。若明年需求略有修复,供需错配有望带来价格阶段性反弹。同时需关注龙头加码光伏、电子玻璃、多晶硅的实际成效。
 
  水泥:需求有望弱复苏,供给逻辑正待深化。展望2023年,我们认为地产需求或将逐步筑底复苏,基建实物工作量有望持续落地,因此行业需求大幅下落可能性低;同时若供给管控继续加强,供需面有望达成新的平衡。
 
  玻纤:低谷期供给释放受限,新周期逐渐蓄势。从供给看,行业池窑纱占比近几年稳定在90%以上,提高了产能出清壁垒;部分坩埚法、陶土法产能仍将面临出清,但比例有限。明年行业待投放项目较多,但仅头部企业确定性更强。此外我们认为需关注头部企业部分老旧产线有冷修预期,对净产能减少起到释缓作用。